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3月以来，在中东局势拉锯过程中，全球股市剧烈波动，而A股市场表现出相对韧性。
尤其在亚太市场范围内，A股走出“独立行情”。据Wind统计，截至3月30日，韩国综合指数、日经225指数自3月2日以来分别下跌15.5%、11.8%；同期，上证指数回调5.7%、创业板指跌逾1%。
展望后市，中金公司策略团队认为，虽短期仍有不确定性，局势未明朗之前风险偏好难有本质回升，但中期支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立。
对于二季度的A股配置，有机构建议投资者从超配科技和周期的进攻组合向均衡哑铃风格回归，加大红利风格的持仓。
韧性凸显
市场韧性凸显背景下，A股行业板块持续分化。
据Wind统计，3月2日—3月30日，煤炭、公用事业、银行、通信、电力设备指数分别上涨了4.9%、3.5%、3.2%、1.2%、0.7%，在申万一级行业指数区间涨幅榜中排名前五。
同期，其他申万一级行业指数均呈现跌势。其中，前期累计涨幅较大的有色金属、国防军工回调幅度较大，区间跌幅均达到15%以上；传媒、钢铁、计算机、机械设备指数亦表现疲弱，跌幅均超过12%。
中金公司策略研究团队在最新一期研报中指出，自2月28日冲突爆发以来，A股市场主要围绕“防御避险”与“能源替代”两条主线。公用事业与银行是典型的防御板块，煤炭、电力、电池、储能等受益于能源替代逻辑获得支撑。
而与原油产业链直接相关的石油石化、基础化工板块，受短期消息面博弈与中长期需求担忧的影响波动加剧，提升了配置难度。
值得一提的是，上周（3月23日—27日），受中东局势变化影响，资金观望情绪升温，市场进入存量博弈阶段，行业轮动明显加快。
3月30日，A股延续震荡行情，有色金属走强，电力板块大跌。上证指数收涨0.24%报3923.29点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.68%，科创50指数跌逾0.8%。
当前，机构对A股后市的表现并不悲观。
“A股对中东冲突的悲观定价或已触及底部区间。往后看，A股或将形成震荡分化格局。”金鹰基金有关人士向记者指出。
不过，该人士也谈道，依然需要关注中东局势的进展，尤其若高油价时间阶段拉长至超1—2个季度的话，宏观基本面的预期会较当前判断更为恶化，仍需警惕冲突带来的尾部风险，但假设判断的修订需要后续边走边看，不宜在市场恐慌时放大对冲突的担忧。
具体到产业层面，综合影响程度及产业链关联度，中金公司研究团队认为，本轮冲突对国内影响最突出的仍集中在原油环节。
“地缘冲突在短期内主要通过风险偏好和通胀预期影响A股估值；中期来看，更值得关注的是能源和运输成本上升如何向企业利润表传导。”中金公司策略研究团队表示。
从中长期来看，中金公司策略研究团队认为，能源安全、产业链自主可控或将成为主线，油气、稀有金属等战略资源具备长期需求刚性，电网设备、储能、风电等领域渗透率有望加速提升，进一步放大我国新能源出口竞争优势。
中金公司策略团队认为，虽短期仍有不确定性，局势未明朗之前风险偏好难有本质回升，但中期支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立。
把握四大方向
展望二季度，A股市场有哪些投资机会？
野村东方国际证券分析师宋劲、高挺建议投资者从超配科技和周期的进攻组合向均衡哑铃风格回归，加大红利风格的持仓。
“但是由于价值红利风格相较于成长风格在当前并没有整体性估值性价比，我们建议集中配置银行（低波及高ROE红利）、石油石化（基本面及事件驱动红利）和家电（基本面红利）三个行业。此外在出海升级和成长板块中首选电力设备板块。”他们表示。
行业配置层面，浙商证券策略团队建议把握四大方向：第一，新动能强者恒强，关注受益于“算电协同”、供给出清的电力设备（光伏、风电、锂电）。第二，HALO交易背景下，传统行业有望迎来价值重估，“重资产”维度下，关注电力、通信服务、玻璃纤维、普钢、焦炭、燃气、煤炭开采等，“高壁垒”维度下，关注通信服务、电力、电网设备等。
第三，周期品内部扩散，关注涨幅相对落后的基础化工、农林牧渔等。第四，消费品细分方面，如景气上行、二季度较多催化的医药生物（创新药），以及政策支持、服务消费占比提升空间广阔的消费者服务。
同时，该团队也建议关注OpenClaw对应的AI Agent、具身智能、固态电池等相关的主题投资机会。
就4月而言，有机构建议结合上市公司一季报探寻投资线索。
民生加银基金指出，4月份上市公司将进入年报和一季报业绩密集披露期。预计一季报业绩有望持续高增或改善的细分领域主要有涨价链、出口优势制造、TMT涨价扩散领域。整体来看，4月市场有望震荡回升，关注围绕通胀温和回升和一季报业绩展示的行业景气方向。
光大证券研究团队提到，4月份上市公司2025年年报以及2026年一季报将陆续公布，从目前的情况来看，上市公司总体业绩将略有改善，结构上科创类、周期类企业也有突出亮点，基本面的超预期改善有望支撑市场上行。
“美以伊冲突爆发以来，行业表现差异较大，两类行业调整最为明显，一类是前期高位的成长相关方向；另一类是产品价格受到了显著影响的资源品方向。若未来市场出现反转，这两类行业有望有更好表现。”光大证券研究团队分析。
同时，该团队建议关注有望受益于商品价格提升的行业，包括资源品、必需消费、硬科技、政府投资相关方向。此外，年报与一季报高增速行业值得重点关注，或主要集中在资源品与科技相关行业。
（作者：易妍君 编辑：张星）
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责任编辑：赵思远
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